Lakehouse Capital: Pinterest ($PINS) 投资案例

Lakehouse Capital: Pinterest ($PINS) 投资案例

Lakehouse Capital 在其基金信中介绍，Pinterest 是其全球增长基金的最新成员，并将其视为数字广告领域的一个与众不同的机会。 Lakehouse Capital 以发掘在网络、忠诚度和知识产权方面具有战略优势的公司而闻名，它认为 Pinterest 是一个货币化不足的平台，正在经历重大转型。 信中强调了该公司的独特定位，即作为一个视觉发现和购物平台，具有强烈的商业意图，有别于传统的社交媒体。 Lakehouse 投资 Pinterest 的决定反映了他们的信念，即在新领导层的带领下，该公司终于释放出货币化的潜力，并以目前的估值提供了具有吸引力的风险/回报。

投资亮点：Pinterest

业务概览

• 用于探索兴趣、寻找灵感和浏览产品的可视化搜索和发现平台
• 5.78 亿月活跃用户 (MAU)
• 67% 的用户为女性，其中 40% 以上为 Z 世代用户
• 比尔-雷迪（Bill Ready，前谷歌商务、支付和下一个十亿用户部门总裁）自 2022 年起担任首席执行官

市场定位

• 面向发现、组织和直接购物的独特定位
• 约半数美国用户访问的目的是 “寻找或购买产品”——是其他社交媒体平台的 2 倍
• 其功能更像是公用设施，使用频率较低，但商业意图更高
• 目前仅占据整个数字广告市场 1%的份额
• 强烈的商业意图为广告商提供了有价值的信号

业绩分析

1. 新领导层领导下的平台转型：
2. • 2022 年任命首席执行官 Bill Ready，其任务是提高 “可购物性”和货币化程度
   • 在开发更先进的广告工具方面取得重大进展
   • 战略性地推动基于效果的广告形式（直接响应）与品牌认知度广告的对比
   • 注重提高广告支出回报率 (ROAS)，以获得更大的广告客户预算份额
3. 货币化进展：
4. • 目前，最大、最成熟的广告商在 Pinterest 上的支出占其广告预算的 5-10%
   • 鉴于 Pinterest 目前仅占数字广告市场 1%的份额，这一点尤其令人鼓舞
   • 效果广告预算通常比实验性品牌认知支出大得多，也更稳定
5. 产品创新 – 性能+套件：
6. • 作为人工智能驱动的广告工具套件于 2024 年 10 月发布
   • 自动化和简化预算编制、竞价和定位功能
   • 将活动创建时间缩短一半
   • 显著降低广告商的每次行动成本
   • 预计采用周期为多年，并将不断创新和改进

市场动态与机遇

• 将商业意图完全货币化的历史性努力正在逆转
• 差异化、规模化的平台，具有巨大的未开发潜力
• 基于效果的广告，释放更大、更稳定的广告客户预算
• 与以娱乐为主的社交平台相比，商业发现平台的产品市场契合度更高
• 在未来数年内占据更多广告预算份额的有利地位

估值和资本分配

• 18 倍收益的估值相对较低
• 现金占市值 10%以上
• 在当前估值水平下，具有吸引力的风险/回报状况

风险

• 尽管用户参与度很高，但货币化仍面临历史性挑战
• 取决于成功执行绩效+采用周期
• 来自现有社交媒体平台的竞争，拓展商务功能
• 与传统社交媒体相比，使用频率较低（但更高的使用意愿抵消了使用频率）。
• 在相对较新的首席执行官领导下，多年转型仍在进行中
• 需要不断提高 ROAS，以证明增加广告支出是合理的

其他要点

• 网络、忠诚度和知识产权方面的战略优势
• 用户群特征（女性偏多、Z 世代偏多）对某些类别的广告商具有吸引力
• 为下层渠道转化而非上层渠道认知而设计的平台
• 管理层致力于不断创新和改进产品
• 鉴于目前 1% 的数字广告占有率，市场份额的提升空间巨大

Lakehouse Capital 认为 Pinterest 是一个与众不同的发现平台，其货币化潜力未得到充分重视，并将其独特的商业意图、在经验丰富的领导下开发的先进的新广告工具以及与主要广告商的早期合作视为关键因素。 他们认为，Pinterest 已做好充分准备，在未来数年内抢占有意义的增量广告市场份额，而诱人的估值和强劲的现金状况将提高风险/回报。

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