McIntyre Partnerships: Sotera Health Company ($SHC) 投资案例
第三方内容。 仅供参考。 并非投资或买卖任何证券的建议。 参见此处的声明。
McIntyre Partnerships: Sotera Health Company ($SHC) 投资案例
导言：麦金太尔合伙公司（McIntyre Partnerships）在其 2024 年第四季度投资者信中讨论了他们对索泰拉健康公司（Sotera Health Company）（$SHC）的持续投资，强调虽然对该公司的持仓量经历了大幅下降，但仍坚定持有。 尽管 2024 年的业绩低于基准，这也是自 2019 年以来首次出现业绩不佳的情况，但麦金太尔仍对进入 2025 年的投资组合定位持乐观态度。 信中强调了他们的长期投资方法，以及在基本论点保持不变的情况下，愿意在短期波动中维持仓位的意愿。 SHC 被认为是造成基金业绩不佳的主要原因之一，该股年内下跌了 24%。
投资亮点：索泰拉健康公司 (Sotera Health Company) ($SHC)
业务概览
- 提供外包医疗器械和制药产品的灭菌服务
- 属于双头垄断市场结构，进入壁垒高
- 在客户转换成本较高的关键任务领域开展业务
市场定位
- 灭菌服务市场上仅有的两家规模化供应商之一
- 横跨主要医疗设备和药品制造商的多元化经营
- 顶级客户 100% 的留存率
- 产品成本只占客户销售成本的 1%-5%
业绩分析
- 业务质量指标：
- 历史上销售额增长率一直接近 10%
- 目前的增长率约为 5%，原因是客户的剔除存货的行为
- 令人印象深刻的 ~55% EBITDA 利润率
- 由于服务的关键性，因此具有很强的定价能力
- 估值评估：
- 交易价格低于 2025 年 EV/EBITDA 的 10 倍
- 交易价格为 2025 年每股收益的 13 倍
- 历史估值始终超过 18 倍 EV/EBITDA 和 25 倍 P/E
- 与内在价值相比现在的估值有很大折扣
当前的挑战
- 诉讼问题，特别是加利福尼亚州的新案件
- 诉讼消息传出后，2024 年 3 月股价从 17 美元跌至 11 美元
- 市场消息暗示加州诉讼案的现值近 20 亿美元（只有 29 名原告）。
- 客户去库存化影响短期增长率
历史背景
- 曾以 4.08 亿美元解决了伊利诺伊州的 870 起案件
- 在佐治亚州以 3,500 万美元解决了 79 项索赔
- 麦金太尔认为市场严重高估了法律责任风险
增长前景
- 管理层预计整个 2025 年的销量将逐步提高
- 根据管理层最近的评论，去库存的逆风影响正在减弱
- 随着销量的恢复，息税折旧摊销前利润有可能恢复到 ~10% 的历史增长水平
估值机会
- 当前估值明显低于历史交易区间
- 业务模式或竞争地位没有根本变化
- 公司在这一年中减少了 ~5% 的债务
- 麦金太尔预计，随着销量的恢复，将出现“实质性的估值调整”。
其他要点
- 竞争没有加剧或客户没有流失
- 没有影响业务发展的技术变化
- 管理层对去库存问题的透明度以及指引
- 继续注重减少债务
麦金太尔 认为，索泰拉健康公司是一家优质企业，暂时受到夸大的法律问题和市场低迷的影响，目前的市场估值是一个具有吸引力的买入点。 他们强调了该公司的双头垄断市场地位、关键任务产品、高利润率，以及随着去库存化的不利因素减弱，恢复历史增长率的潜力。
免责声明：本博文提供的信息仅供参考和教育之用，不构成金融、投资或其他专业建议。内容基于第三方投资者信函，并不代表对买卖所提及的任何特定证券或投资产品的认可、推荐或游说。
投资有风险，包括可能损失本金。 过去的表现并不代表未来
免责声明：第三方内容仅供参考，不应被视为出售要约或买卖任何证券的要约邀请。 第三方内容不作为买卖任何证券及投资的建议。 第三方内容创作者不隶属于 BBAE Holdings LLC（”BBAE”）、Redbridge Securities LLC（”Redbridge Securities”）或 BBAE Advisors LLC（”BBAE Advisors”）。 所有投资都有风险，包括损失全部本金的可能性。 查看更多重要信息，请点击此处。
