SRK Capital：Pro-Dex（$PDEX）投资逻辑

在2026年上半年致投资者的信中，SRK Capital讨论了Pro-Dex Inc.（$PDEX）——这是该公司在2025年第四季度新增持的一只股票。 SRK Fund I, LP 在 2026 年上半年实现了 26.80% 的回报率， 而标普500指数和罗素2000指数的回报率分别为10.18%和22.57%。该基金公司表示，这一业绩是在完全未配置与人工智能建设相关企业的情况下取得的。 投资组合经理肖恩·柯克伍德写道，他倾向于在商业模式已得到验证且盈利状况清晰可见时投入资金，重点关注那些他认为因市场忽视或转型而暂时掩盖了正常盈利能力的投资机会。 SRK认为Pro-Dex符合这一策略：这是一项稳定且能产生现金流的核心业务，该公司认为，投资者只需承担极少甚至无需承担信用风险，即可获得机器人手术带来的增值潜力以及表外价值。

投资亮点：Pro-Dex Inc. ($PDEX)

为何会出现这一机遇

• Kirkwood 写道，他多年来一直关注Pro-Dex，并长期寻求以具有吸引力的价格买入该股的机会。
• 根据这封信的内容，这一机会的出现，源于市场因担忧该公司最大客户的合同将在2025年底到期后不再续签，导致股价下跌
• SRK指出，当Pro-Dex成功将合同延长三年至2028年，且其中包含2026年和2027年的最低采购承诺后，该风险已得到解决。
• 该公司认为，此次续约巩固了双方长达十五年以上的合作关系，并为支持业务增长提供了可预测且能产生现金流的基础。

业务概况与竞争地位

• SRK将Pro-Dex描述为一家专业医疗设备制造商，主要为大型OEM客户设计、制造和维修电动手术手柄。
• 根据该信函，该公司根据长期独家供货协议开展业务
• 该公司认为这些合作关系很难被取代，因为每款产品都与针对特定客户的监管审批、设计以及经过验证的生产工艺紧密相关。
• SRK还指出，Pro-Dex拥有的知识产权是维系这些客户关系的重要支柱之一

mBôs 机器人手术机会

• SRK认为，Pro-Dex作为Zimmer Biomet mBôs机器人手术平台的独家硬件和零部件合作伙伴，其发展潜力最为可观。
• 根据该信函，Pro-Dex 负责生产该平台的电动末端执行器组件
• 该机构指出，该公司还从每项手术中使用的第三方一次性切割工具中获得高利润率的采购产品费。
• SRK认为这将形成一条与流程相关的、持续的收入来源

表外价值与收购

• SRK指出，Pro-Dex持有220万份与Zimmer Biomet收购Monogram Technologies相关的或有价值权。
• 根据该信函，这些可转换债券在资产负债表上以零价值列示，但如果未来mBô公司达成各项里程碑目标，其支付金额可能超过2500万美元，即每股约6.80美元。
• 该公司指出，2026年2月对Advanced Precision Machining的收购使其将一家关键供应商纳入旗下，并扩大了生产能力
• SRK 补充道，这笔交易将带来利润率更高的航空航天、国防和政府客户

估值与不对称性

• SRK认为，以当前价格来看，PDEX具有不对称的上行空间
• 该公司的观点是，其主要是在为稳定的核心业务付费，同时以几乎不增加信用风险的方式获得mBôs的潜在经济效益和CVR价值。
• 如果未来24至36个月内商业化规模得以扩大，SRK将有望显著提升盈利能力，股价也将大幅上涨
• 该信函未就该头寸给出具体的目标价或估值倍数

SRK Capital认为，Pro-Dex是一家具有持久竞争力且能持续产生现金流的医疗器械制造商，其最大的客户合同悬而未决问题已通过将合同延长至2028年得以解决。 该公司认为，市场目前仅对核心手持设备业务进行了估值，而mBôs与手术相关的收入来源、或有价值权以及对Advanced Precision Machining的收购，则被视为潜在的上行空间来源。 在SRK看来，未来24至36个月内mBôs若能成功实现商业化，将有望显著提升盈利能力。

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