Miller Value Partners：Bloomin’ Brands ($BLMN) 投资案例

在 2026 年第一季度的投资者信中，由特许金融分析师丹-莱西克（Dan Lysik）管理的米勒价值合伙公司（Miller Value Partners）的深度价值战略（Deep Value Strategy）公开了对 Bloomin’ Brands（$BLMN）的新仓位，该公司认为这家休闲餐饮公司正处于多年转型的早期阶段。 米勒的深度价值精选策略在第一季度的净费用回报率为 +8.39%，而标准普尔 1500 价值指数为 +0.19%。 该公司认为，Bloomin’ Brands 是一个引人注目的机会，目前的股价反映了低谷水平的预期和对管理层扭亏为盈计划的有限信心——该公司认为这些条件为其带来了可观的长期上涨空间。

投资亮点：Bloomin’ Brands, Inc.

业务概览

• Bloomin’ Brands 年收入约 40 亿美元，主要在餐饮市场的休闲餐饮领域开展业务
• 该公司指出，公司最大的两个品牌——Outback Steakhouse 和 Carrabba’s Italian Grill——分别在牛排馆和意大利餐厅领域占据领先地位。
• 产品组合中规模较小但不断发展壮大的品牌包括 Bonefish Grill 和 Fleming’s Prime Steakhouse。

投资催化剂：Starboard 价值观与战略相似性

• 米勒强调，激进投资者 Starboard Value 两年前持有 9% 以上的股份，这与 Starboard 之前在休闲餐饮领域的成功扭亏为盈有相似之处
• 该公司指出，Darden Restaurants 经营的产品组合具有很高的可比性，包括 Longhorn Steakhouse、Olive Garden 和 Capital Grille，它是 Bloomin’ Brands 可以达到的相关基准
• 米勒指出，达顿的前首席运营官最近加入了 Bloomin’ Brands 董事会，为转型工作带来了直接相关的运营专业知识。

周转执行

• Miller 指出，公司聘请的新首席执行官接受了 Starboard 的扭亏计划，重点是改善 Outback 旗帜，加强资产负债表，并对资产基础进行再投资。
• 该公司强调，管理层一直在投资新系统和面向客人的技术，旨在缩短结账时间并改善消费者反馈回路
• 信中称，去年年底，管理层在 Outback 推出了新的牛排系列，此后，消费者的反馈有所改善，餐厅的客流量也出现了拐点。
• 米勒指出，来年的计划包括利用节省下来的生产成本对食品质量、服务体验和新的营销举措进行再投资。
• 该公司还强调了一项改造计划，目标是在 2028 年底之前更新所有 Outback 分店。

估值和上升潜力

• 米勒指出，Bloomin’Brands 的股价比历史最高价低约 80%，公司的 EBITDA 利润率与行业同行相比处于历史低位，该公司认为公司的 EBITDA 利润率在十分之一到十分之一之间。
• 该公司认为目前的估值反映了盈利预期的低谷，远期 EV/EBITDA 低于 4 倍，市盈率（第二财年）低于 6 倍。
• 根据米勒的分析，转型计划的成功可使正常化息税折旧摊销前利润超过 5 亿美元；只需约 6000 万美元的长期维护资本支出，该公司估计正常化年度自由现金流可接近公司目前的市值。
• 米勒认为，Bloomin’ Brands 的长期潜在上涨空间可能是当前股价的数倍

风险

• 米勒承认，恶劣天气和牛肉成本上升带来的近期不利因素是持续的收入和利润压力
• 该公司指出，目前的低估值似乎已经反映了这些担忧以及对扭亏成功的有限信心

Miller Value Partners 认为，Bloomin’ Brands 是一个定价严重失误的扭亏机会，低迷的股价和低谷的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率使人们对管理层执行可靠转型计划的能力期望极低，而这一计划得到了经验丰富的激进投资者、新近得到加强的董事会和与战略议程保持一致的新任首席执行官的支持。 该公司认为，多年期计划的成功——包括运营改进、Outback 全面改造周期以及对顾客体验的再投资——可以释放出高于当前股价数倍的股权价值。

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