潘兴广场控股公司：Uber Technologies ($UBER) 投资案例
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潘兴广场控股公司：Uber Technologies ($UBER) 投资案例
导语：在 2025 年度投资者推介会上，潘兴广场控股公司（Pershing Square Holdings）介绍了对优步科技公司（$UBER）的新投资，并将其定位为具有巨大增长潜力的优质企业。 以战略性长期投资著称的潘兴广场公司认为，尽管市场对自动驾驶汽车（AV）存在担忧，但 Uber 仍是一个极具吸引力的机会。 Pershing Square强调了 Uber 强大的市场活力、整体运营的改进和显著的盈利增长轨迹。 Pershing Square 投资 Uber 的决定反映了他们对该公司商业模式、管理团队和持续扩张能力的信心，表明该公司股价在未来 3-4 年内可能翻一番以上。
业务概览
- 世界领先的共享出行（移动出行）和外卖（Uber Eats）市场
- 在 70 个国家运营，每月有 1.7 亿客户和 800 万司机
- 总预订额约 1600 亿美元，分属移动和交付两部分
- 在首席执行官达拉-科斯罗萨希（Dara Khosrowshahi）的领导下，改善了运营纪律和资本分配
市场定位
- 全球领先的双面市场，具有强大且不断增长的网络效应
- 消费者和驾驶员在移动和交付方面发挥协同作用的综合平台
- 快速增长的国际业务占预订量的一半以上
- 目前的交易倍数为 29 倍市盈率，鉴于增长情况，Pershing Square 认为该倍数被低估了
业绩分析
- 独特的商业模式：
- 强化供需增长的强大网络效应
- 大量的司机供应减少了用户等待时间和订单价格
- 大量需求提高了驾驶员的利用率
- 固定成本结构带来巨大的运营杠杆作用
- 财务轨迹：
- 2023 年实现盈利
- 调整后 EBITDA 从 2022 年的 17 亿美元增长到 2024 年的 65 亿美元
- 当前息税折旧摊销前利润率为 4%，而长期目标为 7%
- 管理层的目标意味着未来几年的每股收益年增长率将达到 +30%
增长赛道
- 中高位的收入增长潜力
- 增长动力来自新客户和现有用户增加的使用频率
- 拓展新的地域和产品种类
- 提高成熟市场的渗透率
市场动态与机遇
- 综合平台带来强大的消费者和驾驶员协同效应
- 根深蒂固的消费行为推动用户使用频率不断提高
- 相对于预订量的增长（自 2019 年以来的年均复合增长率为 20%），员工人数的增长有限（年均增长率为 3）
- 继续关注运营效率，以此限制未来费用支出的增长
估值和资本分配
- 尽管分析师的盈利预期增长了 50%，但市盈率却大幅下降
- 强劲的自由现金流支持可观的资本回报
- 收入增长强劲，支出控制出色
- 显著的运营杠杆作用推动利润率增长
风险
- 市场担忧自动驾驶汽车的潜在长期威胁
- 某些市场的监管挑战
- 移动和交付领域的竞争
其他要点
- 由于以下原因，Pershing Square 认为自动驾驶业务风险有限：
- 交付量占预订量的约 50%，不太可能受到自动驾驶的影响
- 在不太可能大规模引进自动驾驶的地方，国际业务占预订的50%
- 美国大规模引入自动驾驶共享服务面临重大技术和监管障碍
- Uber 与 14 家自动驾驶公司建立了合作关系，涉及移动、快递和货运领域
- 自动驾驶汽车有可能极大地扩展整个共享出行市场
- Pershing Square 认为，Uber 的股价在未来 3-4 年内将翻一番多
Pershing Square 认为 Uber 是一个令人瞩目的投资机会，具有强劲的增长轨迹，并强调其运营改善、利润扩大以及自动驾驶汽车带来的有限风险是支持其看涨前景的关键因素。
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