Optimist Fund: ThredUp ($TDUP) 投资案例

Optimist Fund: ThredUp ($TDUP) 投资案例

简介：尽管 ThredUp 在 2024 年的业绩充满挑战，但 Optimist Fund 在其 2024 年第四季度季报中强调 ThredUp 是一个引人注目的不对称投资机会。 该基金大幅增加了对该公司的投资，截至 2024 年 12 月 31 日，该公司已成为其十大持股公司之一。 Optimist Fund 在 2024 年实现了约 67% 的回报率，自成立以来的年回报率为 15%，该基金认为 ThredUp 是一个被低估的机会，有望在未来几年实现可观的自由现金流增长。

投资亮点：ThredUp ($TDUP)

业务概览

• 美国领先的二手管理卖场
• ThredUp 提供独特的全方位服务，管理整个销售过程
• 卖家可获得收益的 20-80%，具体取决于物品价值

市场定位

• 美国唯一的二手大众化管理卖场
• 复杂的运营模式创造了强大的竞争护城河
• 定位于迅速扩大的大型二手服装市场

业绩分析

1. 最近的挑战
2. • 确定无法实现积极的 FCF 后剥离欧洲业务
   • 2024 年第二季度和第三季度，营销战略实验扰乱增长
   • 2021 年之后，股价从IPO下降了 97%
3. 周转指标：
4. • 2024 年第四季度预公告大幅超出指引目标
   • 实现了 9% 的收入增长，而预计收入将下降 -4%
   • 调整后息税折旧摊销前利润率为 6.5%，预计为 1%
   • 2024 年退出时，收入增长率在百分之十几二十几之间

增长赛道

• 预计未来五年的收入增长将达到 10%以上
• 25-30% 的调整后 EBITDA 增量利润率
• 预计到 2030 年，每年自由现金流约为 1 亿美元（每股 0.75 美元）

估值和潜力

• 目前市场估值约为 2.5 亿美元
• 五年目标价 19 美元（25x 2030 年自由现金流）
• 第四季度预公告发布后，股价上涨 ~80%

战略支点

• 从“增长第一”的思维模式转变为优先考虑创造自由现金流
• 从 2022 年到 2024 年第一季度，毛利润提高 10%，支出减少 11%
• 成功地从现金消耗过渡到自由现金流的拐点

展望

• 2025 年有望成为实现增长和产生自由现金流的关键一年
• 首席执行官承诺将 “保持这一势头”到 2025 年
• 基金认为目前的股价尚未充分反映公司的发展势头
• Optimist Fund对风险/回报情况表示兴奋

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