Plural Investing：Strattec Security（$STRT）投资分析

Plural Investing LLC 在其 2026 年第二季度致投资者信中，将 Strattec Security（$STRT）列为 Plural Partners 基金的新持仓。 Plural 将自己定位为一家以价值为导向、专注于集中投资的机构，通常将其大部分资金配置于七到八个最佳投资标的，重点关注那些在五年投资周期内，市价较保守估算的内在价值存在显著折价的企业。 该公司认为，Strattec正由其首位真正独立于创始家族斯特拉顿（Stratton）的首席执行官带领实现业务转型，并预计该股三年后的交易价格将达到其企业价值与自由现金流（EV/FCF）比率的2至3倍。

投资亮点：Strattec Security（$STRT）

业务概览

• Plural 将 Strattec 描述为一家汽车零部件供应商，该公司设计和制造车门把手、电动开启系统、钥匙、锁具、门闩及相关产品。
• 该机构指出，该公司的客户主要为通用汽车、福特和斯泰兰蒂斯，其中65%的销售额来自美国。

领导层交接

• 据Plural报道，从成立之初至2024年7月，Strattec实际上一直由斯特拉顿家族经营，哈罗德·斯特拉顿曾担任首席执行官直至2012年，此后担任董事长直至2024年10月。
• 该公司与前员工的交谈表明，公司的运营本可以更加高效
• Plural指出，截至2023年，价值投资公司GAMCO已收购了25%的股份，并致函董事会；该公司表示，这最终导致首席执行官斯特拉顿（Stratton）及大多数董事离职。
• 詹·斯莱特于2024年7月出任首席执行官；Plural指出，她整个职业生涯都在汽车行业度过，此前曾成功扭亏为盈两家企业，并表示根据其自行进行的背景调查，她具备改善Strattec经营状况所需的经验和业绩记录。

利润率提升与现金流生成

• 据《Plural》报道，斯莱特已将息税前利润率从1.5%提升至5.0%，并给出了7%-10%的目标指引。
• 该公司指出，自由现金流已从数百万美元（个位数）增至每年3000万美元，而净现金则从1200万美元增至1.07亿美元，Plural认为这部分归因于营运资金的释放。
• 如果斯莱特（Slater）能实现其利润率目标，Plural预计该公司三年内将产生约5000万美元的自由现金流，净现金将超过2亿美元，其中还包括尚未释放的额外营运资金。

进一步改进的途径

• Plural的尽职调查表明，斯莱特的计划很可能继续奏效，且仍有进一步改进的空间，这主要得益于价格上涨、供应商成本和关税成本降低、制造自动化、打破部门壁垒的企业文化，以及与非美国汽车整车制造商签订的新合同。

资产负债表与资本配置

• 多方观点认为，Strattec的资产负债表缓解了该公司认为与汽车行业投资相关的、历史性的风险。
• 该公司指出，其1.07亿美元的现金余额每年增长3000万美元，预计还将通过减少营运资金和出售一家制造工厂再增加3000万至4000万美元。
• Plural指出，该公司最近在短短几周内回购了700万美元的股票，并宣布将进一步回购4000万美元的股票，这约占流通股总数的14%，而其市值仅为3.45亿美元。

估值

• Plural认为，未来三年内，Strattec将实现9%的息税前利润率，并在为股票回购和并购提供资金后，产生每股16.5美元的自由现金流，同时保持净现金资产负债表。
• 该公司采用12倍的市盈率（P/FCF）倍数，得出每股200美元的估值，而当前股价为每股82美元。
• Plural在本季度以约70美元的价格首次购入股票；此后，该股股价已上涨至82美元

Plural Investing LLC 认为，Strattec Security 是一家具有扭亏为盈潜力的公司，其新任独立管理层将从较低的基数出发，显著提升利润率和现金流。 该公司认为，随着盈利能力的提升，当前11倍的EV/FCF市盈率将在三年内收窄至3倍左右；在Plural认为对投资者而言历来风险较高的这一行业中，日益强健的净现金资产负债表将为投资者提供下行保护。

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